一、天康生物（002100）最新行情速览
截至最近一个交易日，天康生物报收8.72元，日内振幅3.14%，成交额4.3亿元，换手率5.8%。当前动态市盈率18.6倍，低于行业中位值22.3倍，处于历史估值底部区间。
二、股价为何持续低迷？三大核心矛盾拆解
1. 猪周期下行压制盈利
2023年国内生猪均价一度跌破14元/公斤，天康生物养殖业务毛利率由正转负至-8.7%。公司出栏量虽同比增长12%，但“增量不增利”导致市场用脚投票。
2. 疫苗业务增速放缓
口蹄疫疫苗招标价下滑15%，叠加非瘟疫苗商业化延迟，公司动保板块营收增速从28%骤降至9%，成为第二重拖累。
3. 机构持仓降至冰点
基金持仓比例从2021年Q2的12.4%降至最新2.1%，北向资金连续6个月净流出，流动性折价显著。
三、未来上涨的潜在催化剂
问：猪周期何时反转？
农业农村部数据显示，能繁母猪存栏已连降5个月至4100万头以下，按滞后10个月传导，2024年Q2或迎来供给拐点。若届时猪价回升至18元/公斤，天康单头盈利有望改善300元。
问：疫苗业务有无新看点？
公司猪瘟E2亚单位疫苗已获临床试验批件，预计2025年上市。券商测算该单品峰值收入可达8亿元，贡献净利润2.4亿元，相当于2023年总利润的40%。
问：估值修复空间多大？
采用分部估值法：
- 养殖业务：按头均市值3000元计算，对应120亿元；
- 疫苗业务：给予25倍PE，对应60亿元；
合计合理市值180亿元，较当前118亿元存在52%上行空间。
四、技术面关键位置
周线级别来看，股价自2021年高点17.8元下跌至今形成三浪调整，当前处于C浪末端。关键观察点：
- **8.5元**（前低支撑）：若放量跌破，或下探7.8元；
- **9.3元**（20周线）：站稳此位将确认底部反转。
五、实战策略：左侧还是右侧？
左侧布局条件
- 猪粮比跌破5:1（当前5.3:1）
- 股东户数连续3期下降（最新已降5.2%）
- 融资余额占比低于2%（当前1.8%）
右侧确认信号
- 单日成交额突破8亿元且涨停
- 季度报表显示养殖业务毛利率转正
- 机构调研频次单月超10次
六、风险提示
需警惕三大黑天鹅：
1. **非瘟疫情二次爆发**：可能导致产能去化超预期，短期冲击股价；
2. **饲料成本飙升**：若豆粕价格突破4500元/吨，将吞噬养殖利润；
3. **疫苗审批延迟**：核心产品上市时间若推迟1年以上，估值逻辑需重构。
七、投资者互动精华
Q：公司是否考虑剥离亏损养殖业务？
A：在5月业绩说明会上，管理层明确表示“养殖与动保协同是核心优势”，暂无分拆计划，但会通过“控规模、降成本”改善盈利。
Q：股东减持何时结束？
A：大股东兵团国资公司减持计划已过半，剩余800万股将于9月30日前完成，抛压高峰已过。
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