乐凯胶片股票怎么样？——基本面与估值拆解
很多投资者打开行情软件，第一眼看到乐凯胶片（600135）时都会问：乐凯胶片股票怎么样？要回答这个问题，得先把镜头拉远，看看它的“家底”。
1. 资产结构：轻资产+高现金
- 2023年报显示，公司账面货币资金约18.7亿元，占总资产比例超过40%，负债率仅22%，几乎没有有息负债。
- 固定资产占比逐年下降，传统感光材料产线已完成折旧，包袱轻。
2. 盈利波动：主业收缩，利润靠“副业”
- 感光材料收入从2015年的15亿元下滑到2023年的不足5亿元，毛利率维持在15%左右。
- 真正撑起利润的是光伏背板与医疗干式片，2023年两者合计贡献净利润1.2亿元，占比超70%。
3. 估值水位：PB仅1.3倍，低于新材料中位值
- 当前市净率1.3倍，而光伏背板同行平均2.5倍；若剔除净现金，实际PB不足0.9倍。
- 静态市盈率28倍，看似不低，但扣非后仅18倍，处于历史20%分位。
乐凯胶片未来前景如何？——三大增长曲线透视
如果只盯着传统胶片，结论一定是“夕阳”；但乐凯的棋盘早已换了新子。下面用自问自答的方式，拆解它的三条增长曲线。
第一曲线：光伏背板能否再造一个“乐凯”？
问：光伏背板市场空间有多大？乐凯能抢到多少份额？
2024年全球光伏新增装机预期500GW，对应背板需求25亿平方米，市场规模300亿元。乐凯现有产能1.2亿平方米，2025年扩至2亿平方米，市占率有望从4%提升到7%。更重要的是，公司双面涂布技术可将成本降低8%，在价格战激烈的当下，这就是护城河。
第二曲线：医疗干式片能否复制“进口替代”？
问：国内医疗影像胶片不是已经被电子云胶片取代了吗？
电子云胶片确实冲击了传统湿式片，但干式热敏片在基层医院、体检中心仍有刚需。2023年国内干式片用量3.5亿张，进口品牌柯尼卡、爱克发占据80%份额。乐凯产品已通过NMPA三类认证，价格比进口低20%，2023年销量4000万张，渗透率仅11%，替代空间肉眼可见。
第三曲线：新材料储备能否打开估值天花板？
问：除了背板和医疗片，乐凯还有“黑科技”吗？
- 柔性透明导电膜：用于折叠屏触控，已送样京东方，2025年若量产，单价是背板的10倍。
- 锂电池铝塑膜：软包电池关键材料，目前依赖日韩，乐凯中试线良品率已提升至92%。
- 军工隐身涂层：与某科研院所联合开发，订单虽小，但毛利率高达60%。
风险清单：哪些因素可能让故事“翻车”？
再性感的逻辑也要正视风险，乐凯胶片的最大“坑”藏在以下三点：
- 光伏价格战：若2025年背板均价跌破10元/平方米，扩产带来的可能是增收不增利。
- 技术迭代：钙钛矿组件若大规模应用，可能不再需要传统背板。
- 管理效率：央企背景导致决策链条长，历史上多次错过行业红利窗口。
实战策略：当前价位如何操作？
问：现在能不能抄底？还是等回调？
从技术面看，股价已在6.5-7.2元区间震荡8个月，量能持续萎缩，说明抛压轻。若跌破6.3元，可视为情绪错杀，对应净现金市值仅25亿元，具备安全边际。
仓位建议：
- 保守派：等待中报确认光伏背板毛利率是否站稳18%以上，再考虑建仓。
- 激进派：现价建三成底仓，若放量突破7.5元，追加至五成。
止盈锚点：2025年若新业务利润占比超50%，可给予2倍PB，对应目标价10-11元。
一句话看懂乐凯胶片
它不再是“卖胶卷的”，而是一家拿着18亿现金、卡位光伏+医疗双赛道的新材料小巨人，市场却仍以传统化工股给它定价，这就是预期差。
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