一、公司基本面速览：恒丰信息到底做什么？
恒丰信息（股票代码：600356）是一家以金融IT解决方案为核心、逐步向政务与产业数字化延伸的高科技企业。其主营业务分为三大板块：
- 银行核心系统：覆盖城商行、农商行，市占率稳居行业前三。
- 支付清算平台：为银联、网联及多家第三方支付公司提供底层技术支撑。
- 数字政府：参与省级“一网通办”项目，订单规模连续三年保持40%以上增速。
二、财务体检：盈利质量与成长性如何？
1. 收入与利润走势
2021—2023年营收复合增速为27.4%，归母净利润复合增速31.8%。2023年毛利率高达48.6%，显著高于行业平均的38%，说明产品溢价能力强。
2. 现金流是否健康？
经营性现金流净额连续三年为正，2023年达到4.7亿元，覆盖当年资本开支的2.3倍。“账面有钱、扩张不慌”是恒丰信息最突出的财务特征。
3. 负债水平
资产负债率38%，其中有息负债仅占7%，财务杠杆极低，为后续并购或回购留足空间。
三、行业赛道：金融IT的天花板在哪里？
银行数字化转型进入深水区，仅核心系统升级一项，未来五年市场规模就超过800亿元。恒丰信息在分布式架构、信创适配两条技术路线均提前布局，2023年中标6家省级农信社核心系统改造项目，合计金额12亿元。
此外，数字人民币推广带来增量场景：恒丰信息已拿到央行数研所合作资质，其“钱包+商户”一体化方案落地深圳、苏州等试点城市，预计2025年贡献收入不低于5亿元。
四、估值拆解：当前价格贵不贵？
以2024年5月31日收盘价计算，动态PE约28倍，PEG仅0.85，处于近三年估值中枢下方。可比公司宇信科技、长亮科技平均PE 35倍，恒丰信息存在15%—20%折价。
若采用分部估值：
银行IT业务给予30倍PE，对应市值180亿元；
数字政府业务给予25倍PE，对应市值50亿元；
合计合理估值230亿元，较当前市值仍有25%上行空间。
五、风险清单：哪些因素可能让逻辑失效？
- 大客户集中：前五大客户收入占比52%，若核心银行客户削减IT预算，短期业绩将承压。
- 技术迭代：云原生、AI大模型对原有系统架构存在颠覆风险，研发投入不足可能掉队。
- 政策节奏：数字人民币推广若低于预期，增量订单将延后。
六、机构动向：聪明钱在买什么？
2024年一季度末，公募基金持仓比例升至6.8%，环比增加2.3个百分点。其中，睿远成长价值混合新进前十大流通股东，持股800万股，成本区间在18.5—19.2元，与现价基本持平。
北向资金近三个月净买入1.2亿元，持仓市值占比提升至4.5%，外资对其中长期成长逻辑认可度较高。
七、实战策略：如何建仓与止盈？
1. 建仓区间
参考机构成本与技术面支撑，17.8—19.5元为安全垫区间，可采取逢跌分批买入，每下跌3%加仓一成。
2. 止盈信号
- 动态PE突破35倍且行业景气度未同步提升；
- 连续两个季度订单增速低于15%；
- 核心高管减持金额累计超过5000万元。
3. 长期持有条件
需跟踪三大指标：
研发强度≥12%（2023年为11.4%，需持续提升）；
数字政府收入占比≥25%（2023年为18%，2025年目标达成则验证第二曲线成功）；
经营现金流/净利润≥1（保持盈利含金量）。
八、常见疑问快答
Q：恒丰信息与长亮科技的核心差异在哪？
A：恒丰信息聚焦区域性银行，客户粘性高；长亮科技主攻股份制银行，项目金额大但竞争激烈。两者错位竞争，并非零和博弈。
Q：2024年半年报业绩前瞻？
A：根据在手订单及收入确认节奏，预计营收同比增长25%—30%，净利润增速30%以上，若实际增速低于20%则需警惕。
Q：大股东质押率是否过高？
A：控股股东质押比例21%，且全部为银行融资，平仓线低于现价40%，风险可控。
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