一、金猫银猫是谁？先搞清楚公司基本面
很多投资者第一次听到“金猫银猫”都会疑惑：这是一家做猫砂的公司吗？实际上，金猫银猫（01815.HK）是中国领先的线上线下一体化珠宝零售商，2018年在港交所挂牌。公司旗下拥有“金猫”“银猫”两大品牌，主营黄金、K金、钻石、银饰等产品，并通过自营门店、第三方电商平台及直播带货等多渠道销售。
截至2023年底，公司在全国拥有超260家线下体验店，并与抖音、快手、淘宝直播头部主播深度合作，线上GMV占比已突破55%。
二、金猫银猫股票怎么样？用数据说话
1. 股价与估值
- 2024年6月最新价：0.76港元，市值约9.6亿港元
- 市盈率（TTM）：亏损状态，主要受2023年一次性减值拖累
- 市净率：0.42倍，低于同业周大福（1.8倍）、六福集团（0.9倍）
2. 收入与利润
- 2023年营收：28.4亿元，同比增长12%
- 经调整净利润：-1.1亿元，主因黄金租赁公允价值变动损失及门店优化费用
- 毛利率：18.7%，较2022年提升2.3个百分点，直播高毛利产品占比提高
3. 现金流与负债
- 经营性现金流：由负转正至+0.8亿元，库存周转天数从127天降至98天
- 净负债率：41%，处于行业中游，短期借款以黄金租赁为主，利率较低
三、金猫银猫股票还能买吗？先回答四个关键疑问
疑问1：直播带货红利是不是已经见顶？
公司2023年直播渠道GMV同比增长45%，但增速较2022年的120%明显放缓。增量来自“品牌自播”，抖音官方旗舰店的复购率已升至38%，高于行业平均25%。管理层在业绩会上透露，2024年将加码小红书、视频号等新平台，预计直播GMV仍可维持20%以上增长。
疑问2：金价大涨会不会挤压利润？
黄金租赁业务让公司天然对冲价格波动。当金价上涨时，库存增值可覆盖租赁成本；2023年金价上涨14%，公司通过套保实现额外收益0.3亿元。此外，高毛利的古法金、5G金占比提升，也能部分抵消原料上涨压力。
疑问3：线下门店收缩是不是利空？
2023年净关店28家，但单店平均销售额提升19%，关闭的是低效社区店，新增门店集中在核心商圈。2024年计划新开30-40家“轻资产”加盟店，资本开支控制在0.5亿元以内，对现金流影响有限。
疑问4：港股流动性差，会不会长期仙股化？
日均成交额仅80万港元，确实偏低。不过公司已与多家券商签署流动性服务协议，并计划每季度回购不超过总股本3%的股份。2023年已回购1200万股，占总股本1.5%，对股价形成托底。
四、横向对比：金猫银猫与同业差在哪？
| 指标 | 金猫银猫 | 周大福 | 六福集团 |
|---|---|---|---|
| 线上收入占比 | 55% | 9% | 12% |
| 单店年收入（万元） | 1100 | 1800 | 1500 |
| 加盟比例 | 35% | 65% | 75% |
| 股息率 | 0 | 7.2% | 8.5% |
可见，金猫银猫的核心优势是线上运营能力，劣势在于品牌溢价不足及缺乏分红。
五、潜在催化剂与风险清单
催化剂
- 抖音商城“全域推广”政策：平台流量倾斜有望带来额外20%曝光
- 2024年中秋国庆旺季：公司备货古法金系列，预计销售额同比增长30%
- 潜在港股通纳入：若市值重回10亿港元以上，有望吸引南下资金
风险
- 金价单日暴跌超5%可能触发黄金租赁保证金追加
- 头部主播合作费用上涨，压缩直播渠道利润率
- 行业价格战：周大福推出“克减80元”促销，可能迫使公司跟进
六、实操：什么价位可以建仓？
技术面看，0.70-0.75港元为近一年筹码密集区，若放量突破0.85港元，可确认趋势反转。保守投资者可分两档建仓：0.72港元以下先建观察仓（总仓位10%），待中报扭亏后再加仓至20%。止损位设在0.60港元，对应前期低点。
七、一句话看懂金猫银猫
这是一家用互联网思维卖珠宝的公司，短期受金价波动拖累，但直播渠道壁垒已现；若能在2024年Q3实现单季盈利，0.7港元以下的价格就是市场送的红包。
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