中国铝业股票值得买吗？——如果只看短期波动，答案因人而异；若把时间拉长到三年，核心逻辑是铝价中枢抬升+产能天花板+央企分红，具备配置价值。
一、先问自己：为什么现在关注中国铝业？
1. 铝价创十年新高，沪铝主力合约突破22000元/吨；
2. 电解铝行业产能“天花板”4500万吨已提前两年触及；
3. 中国铝业作为龙头，拥有电解铝产能约450万吨，权益产能全球第一。
二、中国铝业的核心竞争力拆解
1. 资源自给率：铝土矿+氧化铝双保险
• 国内铝土矿资源：广西、贵州、山西三大基地，储量合计4.3亿吨；
• 海外布局：几内亚博法项目年产能5000万吨，长协锁定20年；
• 氧化铝自给率超过200%，成本端可控。
2. 能源结构：水电铝占比提升
• 云南、四川基地水电占比80%以上，碳排放强度低于行业均值30%；
• 未来三年新增产能全部布局在绿色电力富余区域，锁定“双碳”红利。
3. 央企身份：融资与政策双重优势
• 2023年发行50亿元绿色中票，票面利率2.85%，低于民企200BP；
• 国资委考核ROE连续三年提升，分红率从20%升至35%。
三、铝价驱动因素：供需剪刀差还能持续多久？
供给端：产能天花板+限电扰动
• 国内电解铝建成产能已达4460万吨，剩余指标不足40万吨；
• 云南限电导致年化减产120万吨，复产节奏取决于汛期来水。
需求端：新能源用铝爆发
• 光伏边框+新能源汽车轻量化，2025年新增用铝量380万吨；
• 传统地产竣工面积下滑，但被新能源需求完全对冲。
四、财务透视：利润弹性有多大？
• 2023年归母净利润125亿元，吨铝净利2800元；
• 铝价每上涨1000元/吨，净利润增厚45亿元；
• 资产负债率从2018年的72%降至2023年的55%，财务费用率下降1.8个百分点。
五、估值对比：为什么比云铝、神火便宜？
• 中国铝业A股PE（TTM）8.5倍，低于云铝股份12倍、神火股份10倍；
• 港股中国铝业PE仅6.2倍，折价源于流动性；
• 机构一致预期2024年净利润150亿元，对应A股PEG0.6。
六、风险清单：哪些因素可能打破逻辑？
1. 宏观需求失速：若地产新开工下滑30%，铝价或跌破18000元；
2. 印尼铝土矿出口禁令：短期推高氧化铝成本，但中国铝业自给率高，冲击有限；
3. 电价政策突变：云南若取消优惠电价，吨铝成本上升800元。
七、未来走势如何？三种情景推演
情景一：铝价维持22000元/吨
• 2024年净利润160亿元，分红率35%，股息率6.8%；
• 股价区间7.5-8.5元，对应A股PE 7-8倍。
情景二：新能源需求超预期，铝价冲击25000元
• 净利润突破200亿元，机构目标价10元；
• 港股弹性更大，潜在涨幅50%。
情景三：全球经济衰退，铝价回落至18000元
• 净利润下滑至80亿元，股价可能回踩5.5元；
• 但央企属性+低估值提供底部支撑。
八、操作策略：不同持仓周期怎么买？
• 短线：跟踪沪铝库存数据，库存低于50万吨时低吸；
• 中线：布局云南复产预期差，2024Q2前逢低加仓；
• 长线：股息再投资，持有三年复合收益或达15%。
九、常见疑问解答
Q：电解铝会被再生铝替代吗？
A：再生铝占比仅20%，且杂质高，汽车板、航空铝仍需电解铝。
Q：美联储加息对铝价影响？
A：美元走强压制大宗商品，但铝的供需缺口可对冲金融属性。
Q：中国铝业港股和A股怎么选？
A：港股折价30%，但流动性差；A股适合波段，港股适合收息。
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