银行板块为何长期被低估？
很多投资者打开估值表，会发现**国有大行市盈率普遍低于5倍**，市净率甚至低于0.5倍，似乎“便宜到令人发指”。原因有三：
- 宏观预期压制：市场担心地产链风险向银行资产负债表传导，坏账率上升。
- 利差收窄：LPR连续下调，净息差从过去2.5%压缩至1.7%左右，盈利弹性下降。
- 成长性不足：银行资产规模增速与M2高度相关，缺乏“爆发式”故事。
银行板块股票值得投资吗？
答案取决于**投资周期与风险偏好**。
若追求**高股息防御**：工农中建交五大行2023年股息率均超6%，远高于十年期国债2.7%的收益率，**类债券属性突出**。
若博弈**估值修复**：一旦地产销售企稳、地方债务化解方案落地，银行不良生成率见顶，**0.5倍PB回到0.8倍PB就有60%空间**。
若偏好**成长赛道**：零售之王招行、财富管理龙头平安银行，ROE长期保持在15%以上，**盈利质量优于行业平均**。
银行板块股票怎么选？四大维度拆解
1. 资产质量：先看不良率，再看拨备覆盖率
不良率低于1%且拨备覆盖率高于300%的银行，**安全边际更高**。
- **邮储银行**：不良率0.83%，拨备覆盖率385%，县域零售贷款占比高，分散度好。
- **杭州银行**：长三角区域不良率0.76%，拨备覆盖率570%，城商行中风险控制标杆。
2. 盈利能力：ROE与净息差双高更优
ROE持续高于12%、净息差高于2%的银行，**具备穿越周期的能力**。
- **成都银行**：2023年ROE 18.2%，净息差2.1%，成渝经济圈信贷需求旺盛。
- **常熟银行**：小微贷款占比40%，净息差3.0%，通过高定价覆盖高风险。
3. 业务结构：零售与财富管理占比决定估值弹性
零售AUM（管理客户总资产）增速快、中收占比高的银行，**可享受更高PB**。
- **招商银行**：2023年零售AUM突破12万亿，手续费收入占比28%，估值溢价长期存在。
- **宁波银行**：私行AUM三年复合增速25%，中收占比22%，城商行中的“小招行”。
4. 股东回报：分红率与股息率缺一不可
分红率稳定30%以上且股息率高于5%的银行，**适合长期持有吃息**。
- **农业银行**：分红率30%，2023年股息率6.8%，国有行中股息率最高。
- **渝农商行**：分红率35%，股息率7.2%，港股折价明显，AH溢价率超40%。
当前时点如何布局？三种策略对号入座
策略一：高股息躺平组合
适合**稳健型投资者**，直接买入工行、农行、中行三大行，**每季度分红再投入**，年化收益可达8%-10%（股息+填权）。
策略二：困境反转弹性组合
适合**逆向投资者**，关注**地产敞口大但拨备充足的股份行**，如兴业银行、平安银行，一旦地产销售回暖，**估值修复空间或达50%**。
策略三：成长赛道精选组合
适合**进取型投资者**，重点研究**区域经济发达、小微业务突出的城商行**，如江苏银行、苏州银行，**盈利增速有望维持15%+**。
常见疑问快问快答
Q：银行坏账会不会大规模爆发？
A：2023年商业银行整体不良率1.62%，较2020年高点1.94%已回落；**上市银行拨备覆盖率平均240%**，具备充足核销能力。
Q：利率下行周期银行会不会持续亏损？
A：净息差虽承压，但**银行可通过规模扩张、非息收入增长对冲**；例如招行2023年非息收入增长9%，抵消了息差收窄影响。
Q：买银行ETF还是个股？
A：ETF如**512800银行ETF**分散风险但缺乏超额收益；若研究能力强，**精选3-5只差异化个股**更容易跑赢行业指数。
风险提示：不可忽视的三把“达摩克利斯之剑”
- 城投债务展期：若地方财政压力超预期，银行需计提额外减值。
- 居民提前还贷：按揭早偿潮或导致银行优质资产流失。
- 海外金融危机传导：如美国商业地产崩盘，可能引发全球银行股系统性杀跌。
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