一、强力新材是做什么的？为什么市场突然关注它？
强力新材（300429.SZ）的主营业务是光刻胶专用化学品，包括光引发剂、树脂、单体等上游关键材料。公司客户覆盖京东方、华星光电、LG Display等面板龙头，并切入半导体KrF、ArF光刻胶供应链。 最近市场热度骤升，核心催化有三点：
- 国产替代加速：美日出口管制升级，国内晶圆厂被迫寻找第二供应商；
- 面板稼动率回升：TV面板价格连涨六个月，带动上游化学品补库；
- 定增落地：公司刚完成8.5亿元募资，用于“年产1200吨半导体光刻胶专用化学品”项目。
二、财务体检：盈利拐点真的来了吗？
先看三张表关键数据（单位：亿元）：
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营收 | 18.9 | 22.4 | 28.7 |
| 归母净利 | 1.32 | 0.78 | 2.05 |
| 毛利率 | 28.6% | 24.3% | 31.5% |
| 研发占比 | 7.8% | 9.4% | 10.2% |
自问自答：
Q：净利润波动为何如此大？
A：2022年主要受原材料苯衍生物涨价及新产线折旧拖累；2023年随着高毛利半导体级产品放量，毛利率已回到31%以上，盈利弹性显现。
三、估值横向对比：贵还是便宜？
选取三家可比公司（数据截至2024/5/20）：
- 晶瑞电材：PE（TTM）≈ 68X，PS≈ 6.2X；
- 南大光电：PE≈ 55X，PS≈ 9.1X；
- 上海新阳：PE≈ 50X，PS≈ 7.5X。
强力新材当前PE（2023E）≈ 38X，PS≈ 2.7X，处于板块洼地。 自问自答：
Q：低估值是否意味着陷阱？
A：核心差异在产品验证进度。晶瑞、南大的ArF光刻胶已通过中芯国际14nm验证，而强力新材KrF刚通过长江存储28nm验证，进度落后半年；但正因如此，估值折价反而提供预期差。
四、未来三年核心看点：三条成长曲线
1. 面板光刻胶化学品：稳定现金流
全球LCD光刻胶市场规模约45亿元，公司市占率已超35%。随着8.6代OLED产线扩产，预计2025年前该业务CAGR维持12%。
2. 半导体KrF/ArF：弹性最大
国内KrF光刻胶国产化率不足5%，ArF更是0→1阶段。公司KrF树脂已通过合肥长鑫验证，2024Q2开始批量供货；ArF树脂预计2025年H1完成客户认证。满产后可贡献年化15亿元收入。
3. 封装用PSPI：第二增长极
先进封装需要光敏性聚酰亚胺（PSPI），单价高达5000元/kg。公司与华为哈勃合作开发的产品已进入通富微电打样阶段，2026年有望放量。
五、风险清单：哪些信号需要警惕？
- 技术迭代：若EUV光刻胶快速普及，KrF需求可能提前见顶；
- 价格战：国内同行扩产激进，2025年行业或出现产能过剩；
- 客户集中：前五大客户收入占比超60%，议价能力偏弱。
六、操作策略：短线、波段、长线分别怎么玩？
短线（1-3个月）：盯面板价格+半导体周期，若6月TV面板报价继续上调，可博弈情绪修复，止损位设20日线。
波段（6-12个月）：等Q3财报确认KrF放量，若单季营收环比+30%以上，可加仓至半仓。
长线（2年以上）：以ArF验证通过为锚，若2025年前通过中芯国际7nm认证，可看500亿市值（对应当年50X PE）。
七、投资者最关心的问题答疑
Q：现在上车会不会追高？
A：当前股价已反映KrF预期，但未计入ArF/PSPI期权价值。可采取逢跌买、大涨减的网格策略，区间参考18-25元。
Q：与雅克科技比如何？
A：雅克LNG保温材料占比高，周期性更强；强力新材半导体材料占比持续提升，成长属性更纯粹。
Q：大股东减持怎么看？
A：2023年12月高管减持0.8%，主要用于缴税，且采用大宗交易方式，对二级市场冲击有限。
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