股票价值怎么计算_股票内在价值公式

“股票到底值多少钱？”这是每一位投资者下单前都会问自己的问题。本文用自问自答的方式，把主流估值模型拆成可落地的步骤，让你拿到财报就能动手算。

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股票价值的核心定义：未来现金流折现

股票价值=未来能为股东创造的自由现金流，用折现率扣回今天的现值。 自问：为什么不直接用净利润？ 自答：净利润含非现金项目，自由现金流才是股东真正能拿走的钱。

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最常用模型：DCF（自由现金流折现）公式拆解

DCF公式可以写成：

企业价值 = Σ [FCF_t / (1+r)^t] + 终值 / (1+r)^n
每股价值 = (企业价值 − 净负债) / 总股本

其中：

• FCF_t：第t年的自由现金流
• r：折现率，常用WACC
• 终值：用戈登增长模型 FCF_n × (1+g) / (r−g)
• g：永续增长率，通常≤GDP增速

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如何预测未来五年自由现金流？

自问：没有内部数据怎么办？ 自答：用收入增长率、营业利润率、税率、资本开支四项公开数据即可。

1. 收入增长率：参考过去五年复合增速，结合行业景气度微调。
2. 营业利润率：用过去五年中位数，剔除异常年份。
3. 税率：直接取年报有效税率。
4. 资本开支：看管理层指引或占收入比重的历史区间。

把四项代入：

FCF = EBIT × (1−税率) + 折旧摊销 − 资本开支 − 营运资本增加

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折现率r怎么定？WACC实战步骤

WACC = E/V × Re + D/V × Rd × (1−T)

• Re：股权成本，用CAPM模型 Re = Rf + β × (Rm − Rf)
• Rf：十年国债收益率
• β：可在Wind、Choice查行业调整β
• Rm−Rf：市场风险溢价，A股常用6%～7%
• Rd：债务成本，用公司债票面利率或银行贷款利率
• T：有效税率

自问：β找不到怎么办？ 自答：用同行业三家龙头平均值替代，误差通常<1%。

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终值计算：为什么永续增长率g不能太高？

戈登模型对g极度敏感，g每提高1%，终值可能膨胀20%以上。 行业惯例：

• 成熟消费股：g=2%～3%
• 高成长科技：g=4%～5%，再高需给出合理解释

自问：g>r会怎样？ 自答：公式失效，企业价值无限大，现实中不可能出现。

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案例：用DCF给某白酒龙头估值

步骤一：拉取近五年财报，得到：

• 收入CAGR=15%
• 营业利润率=48%
• 有效税率=25%
• 资本开支占收入=3%

步骤二：假设未来五年收入增速逐年递减至8%，永续g=3%，WACC=9%。

步骤三：计算自由现金流并折现，得企业价值≈8800亿元。

步骤四：扣除净负债400亿元，总股本12亿股。

每股内在价值 = (8800−400)/12 ≈ 700元

若市价600元，则存在约15%安全边际。

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相对估值法：PE、PB、EV/EBITDA如何交叉验证

DCF算完后，用市场语言再检查一遍：

1. PE=股价/EPS，对比五年中位数±1标准差区间
2. PB=股价/每股净资产，适用于金融、周期股
3. EV/EBITDA：剔除资本结构差异，适合重资产行业

自问：三种指标打架怎么办？ 自答：以DCF为锚，相对估值找极端偏离作为买卖触发点。

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常见误区与修正

误区1：把净利润当自由现金流 修正：加回折旧，扣掉资本开支与营运资本增加。

误区2：折现率一刀切8% 修正：不同行业、不同杠杆水平必须单独算WACC。

误区3：永续增长率拍脑袋5% 修正：用名义GDP+CPI做天花板，多数企业跑不赢经济总量。

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快速估算：两阶段模型简化版

若时间有限，可用简化公式：

价值 = 前五年FCF折现 + 第五年FCF × (1+g) / (r−g) / (1+r)^5

把五年现金流列表放进Excel，十分钟可得结果，误差在DCF完整版的±5%以内。

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如何跟踪估值动态？

自问：财报一年四次，股价天天变，内在价值会跟着动吗？ 自答：关键变量是未来现金流预期与折现率。

• 每月更新宏观利率，调整Rf与WACC
• 季度更新收入增速与利润率假设
• 重大事件（提价、扩产、政策）出现时立即重算

把核心假设做成敏感性分析表，横轴g、纵轴r，一眼看出安全边际区间。