一、公司基本面拆解：万里马到底是做什么的？
- **主营业务**：军警皮鞋、特种防护靴、时尚皮具三大板块，军品占比超六成，民品以团购为主。 - **核心客户**：解放军、武警、公安系统，订单周期长、毛利率高，但回款慢。 - **产能布局**：广东惠州、湖南岳阳两大基地，2023年新增智能生产线，可年产皮鞋300万双。 ---二、财务体检：盈利拐点何时出现？
**Q：近三年净利润为何持续下滑？** A：军品招标价下调叠加原材料皮革涨价，2021-2023年毛利率从38%降至29%，净利润率一度转负。 **关键指标对比** - 2023年营收：8.7亿元，同比-12% - 扣非净利润：-0.42亿元（2022年为-0.38亿元） - 经营性现金流：首次转正至0.15亿元，**表明库存压力缓解** ---三、行业赛道：军工鞋靴是不是好生意？
**政策端**：2024年国防预算增长7.2%，**作训鞋换装周期缩短至18个月**，直接拉动订单。 **竞争格局**： - 头部三家（际华集团、强人、万里马）市占率合计65%，**万里马在武警系统份额第一**。 - 民用市场被奥康、红蜻蜓占据，万里马缺乏品牌溢价。 ---四、技术面信号：主力在悄悄建仓吗？
- **周线级别**：2023年12月至今形成“W底”，颈线位5.8元，**突破需放量至日均3万手以上**。 - **筹码分布**：6元上方套牢盘占比47%，**近期大单净流入集中在4.9-5.2元区间**。 - **量价关系**：4月至今出现三次“缩量回调+放量阳线”，**疑似机构试盘**。 ---五、风险清单：哪些雷必须避开？
1. **军品集采降价**：2024年新招标规则引入“双信封制”，可能压缩5%-8%利润空间。 2. **应收账款**：2023年末应收账款4.1亿元，**占流动资产52%**，若军方付款延迟将引发坏账。 3. **解禁压力**：2024年9月有3200万股定增解禁，**成本4.3元/股**，当前股价5.1元存在抛压。 ---六、操作策略：三种资金对应三种打法
**短线（1-3个月）**： - 若放量突破5.8元且MACD金叉，可轻仓追3成仓，止损设5.3元。 **中线（6-12个月）**： - 等待Q3军品订单落地，**若营收增速转正至15%以上**，可分批建仓至5成仓，目标价7.2元。 **长线（1年以上）**： - 需观察民用品牌转型成效，**若2025年民品营收占比提升至30%**，可视为第二成长曲线。 ---七、机构最新动向：谁在逆势加仓？
- **社保基金602组合**：2024Q1增持200万股，持仓成本区间4.95-5.05元。 - **中信建投军工ETF**：4月将万里马纳入成分股，**带来被动配置资金约0.8亿元**。 ---八、散户常见误区：这些坑别再踩
**误区1**：“军工股必炒资产重组” → 万里马大股东质押率78%，**短期内无资产注入可能**。 **误区2**：“低价股就安全” → 2023年每股净资产2.1元，**若2024年继续亏损存在ST风险**。 ---九、关键时间节点：接下来盯紧这些
- **7月15日**：中报预告，**关注扣非净利润能否减亏至-0.1亿元以内**。 - **8月20日**：军品秋季招标开标，**若中标金额超3亿元将催化股价**。 - **10月30日**：三季度机构持仓披露，**社保基金是否继续加仓是风向标**。
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