600690是海尔智家的A股代码，很多投资者把它与美的、格力放在同一篮子里比较。到底现在上车是否划算？最新估值又处于什么水位？下面用问答式拆解，帮你把关键逻辑一次说透。
一、600690股票值得买吗？先看三张表
1. 盈利质量：净利润含金量高不高？
2023年报显示，海尔智家归母净利润168.9亿元，同比增长12.8%；扣非净利润占比94%，说明利润并非靠卖资产或政府补贴撑场面。经营活动现金流净额225亿元，与净利润比值1.33，**现金流覆盖利润**，盈利质量在白色家电三巨头中排第一。
2. 负债结构：高杠杆会不会爆雷？
资产负债率58.4%，看似高于格力的50%，但其中有息负债率仅18%，且75%为长期借款，短债压力极低。再看利息覆盖倍数16.7倍，偿债安全垫充足。
3. 分红记录：长期持有能否躺赚股息？
过去五年分红率稳定在30%—35%，2023年每股派息0.75元，对应现价股息率3.1%，**高于十年期国债收益率**，对稳健资金具备吸引力。
二、海尔智家最新估值：PE、PEG、EV/EBITDA三维透视
1. 相对估值：与美的、格力横向对比
- 滚动市盈率PE-TTM：12.1倍（美的13.4倍、格力9.8倍）
- PEG（市盈率/盈利增速）：0.95（美的1.12、格力1.31）
- EV/EBITDA：7.8倍（美的8.9倍、格力6.5倍）
结论：PE略高于格力但PEG<1，**估值与成长性匹配度更优**。
2. 绝对估值：DCF模型给出的内在价值区间
假设未来五年收入复合增速8%、永续增长3%、WACC9%，自由现金流折现后对应每股价值29.8—32.4元，当前股价24.3元，**存在15%—25%安全边际**。
3. 外资定价：北向资金持仓变化
2024年4月北向资金持股占流通A股比例9.6%，较年初提升1.8个百分点，**连续三个月净买入**，外资用真金白银表态“不贵”。
三、未来三年核心看点：高端化+全球化能否继续双击？
1. 高端化：卡萨帝能否再造一个海尔？
卡萨帝品牌收入2023年突破300亿元，复合增速35%，毛利率45%+，**单品牌利润贡献已接近整体三分之一**。随着1.5万元以上冰洗市场渗透率从18%提升到30%，卡萨帝仍是最大受益者。
2. 全球化：欧美去库存结束了吗？
北美市场库存周转天数已由52天降至38天，渠道重新补货；欧洲能源补贴退坡后，热泵、高能效冰箱需求爆发，**2024Q1欧洲区收入同比增长21%**。公司在全球拥有10+N研发体系与23个制造基地，**关税与地缘风险可控**。
3. 数字化：费率还有几个点可降？
2023年销售+管理费用率17.2%，较2020年下降3.6个百分点；通过“灯塔工厂”复制，2025年目标再降2个百分点，**释放利润弹性约25亿元**。
四、风险清单：哪些变量可能打破估值逻辑？
1. 地产链拖累：新房销售下滑对冰洗需求影响几何？
复盘历史数据，**冰洗内销与住宅竣工面积相关系数0.63**，若2024年竣工面积下滑10%，模型内需收入增速需下调2个百分点。
2. 汇率波动：海外收入占比45%的双刃剑
美元每升值1%，公司汇兑损失约1.2亿元；公司已通过50%收入自然对冲+远期合约锁定，**极端情况下对净利润影响<3%**。
3. 价格战：空调赛道是否会重演2015年？
行业CR3已提升至73%，龙头默契度高于上一轮；且海尔空调收入占比仅17%，**价格战对整体利润冲击有限**。
五、投资者最关注的五个细节问答
Q1：现在买入，止损位设在哪里？
以2024年预期EPS2.05元计算，若PE跌至10倍对应股价20.5元，**可设为技术止损位**，距现价跌幅约16%。
Q2：分红到账时间是什么时候？
2023年度分红股权登记日为2024年7月12日，除权除息日7月15日，现金红利发放日7月15日。
Q3：可转债何时到期，对股价有无冲击？
“海尔转债”已于2023年5月完成赎回退市，**当前无存量可转债稀释压力**。
Q4：股权激励目标能否兑现？
2022年推出的股权激励计划要求2024—2026年复合净利润增速15%，**目前进度略超预期**，达成概率高。
Q5：与美的、格力比，最大差异化优势是什么？
海尔在场景品牌（三翼鸟）与生态收入（食联网、衣联网）上领先，2023年生态收入418亿元，**毛利率高出传统硬件8个百分点**，具备第二增长曲线。
把以上盈利、估值、成长、风险、细节五个维度串起来看，**600690在12倍PE、PEG<1的当下，属于“好公司+合理价”区间**。若你追求稳健分红且能承受地产链波动，现价分批建仓的赔率并不差；若等待更便宜的价格，可设置20.5元止损位并耐心等待极端情绪带来的机会。
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