值得买吗？短期看估值修复，中长期看新能源订单兑现，若风险承受能力中等以上，可逢低分批布局。
一、公司基本面：从“葛洲坝”到“中国能建”的转身
中国能源建设股份有限公司（股票代码：601868）由原葛洲坝集团与中国电力工程顾问集团联合重组而来，2021年换股吸收合并葛洲坝后整体上市。重组完成后，公司形成“规划设计+工程建设+装备制造+投资运营”的全产业链闭环，是全球最大的电力工程综合服务商之一。
- 收入结构：传统火电工程占比降至35%，新能源及综合智慧能源占比升至42%，氢能、储能等新兴业务开始贡献订单。
- 订单储备：截至2023年末在手合同2.8万亿元，约为2023年营收的4.5倍，其中海外订单占比28%，主要分布在中东、东南亚与非洲。
二、财务透视：毛利率为何常年低于10%？
工程承包行业普遍“低毛利、高周转”，但中国能建毛利率长期徘徊在8%—9%，低于中国电建的11%—12%。原因有三：
- 海外EPC占比高：海外项目竞争激烈，报价策略激进。
- 内部结算机制：设计、施工、装备三大板块内部关联交易压低了账面利润。
- 新能源项目前期投入大：风光大基地项目前期垫资比例高，财务费用侵蚀利润。
不过，2023年公司经营性现金流净额首次转正，达到187亿元，主要得益于“投建营一体化”项目进入运营期，回款改善。
三、行业催化：风光大基地与“沙戈荒”概念
国家规划到2030年建设4.55亿千瓦风光大基地，其中约60%位于“沙戈荒”地区。中国能建拥有“风光火储氢”一体化设计能力，在内蒙古、宁夏、甘肃等地已锁定超20GW资源。
此外，公司牵头编制了《氢能产业发展中长期规划》，旗下中能建氢能公司2023年新签绿氢项目6个，合计投资额超400亿元。市场尚未充分定价这部分潜在收益。
四、估值对比：A股与H股折价之谜
| 指标 | 中国能建A股 | 中国能建H股 | 中国电建A股 |
|---|---|---|---|
| 2024E PE | 9.2倍 | 5.1倍 | 11.8倍 |
| PB | 0.83倍 | 0.42倍 | 0.95倍 |
| 股息率 | 2.1% | 4.3% | 1.6% |
H股大幅折价源于流动性折价+外资对中国基建的低配，但股息率已具备防御价值。
五、技术面：2.2元—2.4元箱体能否突破？
2023年8月以来，股价始终在2.2元—2.4元区间震荡，量能持续萎缩，反映市场对基建板块情绪低迷。关键观察点：
- 突破信号：放量站稳2.45元，MACD周线金叉。
- 止损位：若跌破2.15元，需警惕向下补缺2.05元。
六、潜在风险：地缘政治与电价政策
海外项目回款风险：中东、非洲部分国家外汇储备紧张，可能出现延期支付。
国内电价机制改革：若煤电容量电价低于预期，可能影响公司参股电厂盈利。
七、投资者问答：散户最关心的五个问题
Q1：中国能建与中字头建筑股有何区别？
答：传统建筑股依赖房建、市政，而中国能建90%收入来自能源电力，周期属性更贴近新能源装机节奏。
Q2：绿氢业务何时贡献利润？
答：2025年后。当前处于示范阶段，绿氢成本需降至20元/kg以下才具备经济性。
Q3：可转债转股压力多大？
答：2023年发行的80亿元可转债转股价2.75元，距离现价仍有15%空间，短期抛压有限。
Q4：如何跟踪订单落地？
答：关注公司月度经营数据公告中的“新签合同额”及“新能源工程占比”。
Q5：长期持有还是波段操作？
答：若追求稳健分红，可长期持有H股；若博弈估值修复，A股2.2元以下低吸，2.6元以上分批止盈。
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